但事实上你不能仅因为它被定义为“纳斯达克泡沫”就可以赚钱。
你可以的。
你如何能同时看多泡沫又能保护自己呢？
当市场下跌的时候，卖了它。
纳斯达克指数上涨的趋势很平滑，但泡沫可能会是突兀的。
那是因为你没有入市。事实上我发现泡沫是会持续很长一段时间的，那个时候才是从泡沫中赚钱的最佳时机。
如果不是我们已经知道结果，当再有一次泡沫的时候，你会怎么操作呢？
从泡沫中赚钱的秘诀是需要赶早，最糟糕的是你很固执并且来不及逃出来。我能够避免在最后的时候出逃。但是我会试图尽早转换合理的投资品种。我讨厌说不清楚的投资，我应该克服这种情绪。
我猜有的时候牛市的原因其实是心理作用而不是基本面因素，由于心理上的愉悦而参与市场本身就是一种合理性。
是的，我不介意这样做。我的问题是有的时候基本面会和这种愉快的气氛产生冲突。而我总会过早就对基本面的冲突开始担忧。我觉得在下个10年或20年中，我最好能从别人的非理性的愉悦中赚到真金白银。
所以，你的缺点之一是让你的理性情绪控制了你参与感性主导的市场。
是的，在基本面没有感性情绪那么重要的时候，没能参与市场。
但你是怎么发现那种情况的？
哎呀，这就是重点啦，不是吗？（他笑起来。）有很多不同的标准。简单的就是相信市场价格。如果价格趋势看起来像牛市，那么它就是牛市。另一个指标是那些富于激情的人会为毫无道理的事情大发言论。比如，有些人相信奥巴马不是美国公民。问题的关键是这种信念无视事实，还被大肆宣扬，并且能持续很长一段时间。这和基本面完全没有逻辑联系。
这是个政治性的例子。有没有交易方面的例子呢？
黄金是独特的、稀有的，并且是伟大的。其实它不是。但如果人们愿意相信，就会去买它。如果人们都去买黄金，金价就会上涨。这就是黄金牛市的原因。那个时候，你去任何场合都会碰到有人问你，“你觉得黄金怎么样？”
这告诉你什么呢？
这说明你该买入黄金。
所以，回到纳斯达克泡沫上来，当人们都认为一家公司是不是赔钱已经不重要了，重要的是公司的点击率有多高。
非常正确。这种完全不合理的基本分析已经不重要了。如果你尝试将这点指出来，还会有更加荒谬的理由来解释市场为什么继续上涨。你没办法撼动他们的信念。这就是市场泡沫的特征。他们的理念也能站得住脚的原因是需要大量证据才能使他们改变想法。
你怎么知道什么时候市场会有转变呢？
你知道科技泡沫的结束是当它开始下跌，黄金也是一样的。
就现在我们说话的时候，黄金已经到1500美元了，并且离历史高点不远。所以你是说现在有可能是黄金的顶；有可能是2000美元；也有可能是2500美元；它可能是任何一个价位。
这样说也可以。如果你告诉我黄金的价格是100美元，也可以。如果你告诉我黄金的价格是1万美元，也可以。它可以是任何价格。黄金的价值可以是人们认为其值得的一个价格。
我想我知道你为什么这么看黄金了。
怎么说？
这是一个回答起来不那么模棱两可的问题。黄金是唯一一种每年产量基本上是消耗量100倍的商品。对于其他商品而言就不是这样了，比如小麦和铜，基本上每年产量和消耗量都能保持一致，当然也会有短缺的时候。黄金从来都没有短缺的可能。所以黄金的价值主要是依托于心理因素和那些能影响到心理因素的基本面消息。许多年前，我还是商品研究主管的时候，我在分析黄金市场时完全不考虑黄金的产量和消耗量。我会将黄金价格的预期建立在诸如通货膨胀和美元价格这样的因素上，因为正是这些因素主导着人们的心理。当有些分析员撰写很长很长的报告讲述黄金未来的年产量和珠宝的黄金使用量会如何如何影响黄金时，我就觉得特别滑稽。黄金的年产量和消耗量只是供给很小的一部分，可能只有1%左右，所以谁会在意这些变动多少呢。这种变动对黄金的价格完全没有影响。
是的，就是这样。
人们都知道泡沫能膨胀到任何大小，但判断泡沫什么时候破裂就不是说说那么简单了。你刚刚提到当价格开始下跌的时候，你就知道泡沫破裂了。但你如何区别市场中的暂时性纠正和完全反转呢？
这是个好问题，也是个比较难回答的问题。这有很多可以用的方法。最简单的方法是假设你是一个CTA[4]。一个CTA会有系统性的方法来确认趋势的转变。另外一个方法是当你发现价格变动表现出泡沫快要破灭的那个阶段的特征，比如价格以指数型上涨，就如我们最近看到的白银走势一样（2011年5月）。
那个时候，你交易白银吗？
是的，以期权的方式。像白银这样的市场其问题在于一旦泡沫?裂了，价格会快速回落，并产生缺口风险。我觉得交易品种如果处于泡沫中，那么最好看多，而不是看空。你想通过看多在快速上涨的时候获利，而不想承担崩盘时候会发生的缺口风险。因此期权提供了一个很好的交易方式来满足这种交易想法。
本文摘自《对冲基金奇才》
