嬗变：地方政府撬动杠杆2

　　很明显，“渝富模式”的本质，在于地方政府以土地垄断经营为前提，以实现土地级差地租为手段，以现代化金融操作来放大政府的有限财力，以撬动投资规模。通过这种杠杆化运作，政府可以追求更大规模的投资——只要资金链条不至于绷断。

　　在传统模式中，政府被现收现付的财政规律约束，投资规模受限于财政开支与项目未来现金流，有限的开支规模不足以支撑蓝天般的雄心壮志。在以“渝富模式”为代表的地方债务平台模式被大规模应用之后，自觉与不自觉地，地方政府开始学习公司运作方式来经营城市。在这种创新方式中，包括财政开支在内的各类资源被整合，用于获得各类信贷资源，如此，较小的投入可以撬动数倍总资产规模。

　　 举一个简单的数学例子，传统模式中1亿元的财政开支或许只能支撑1亿元的投资；而在地方政府平台模式下，如果这1亿元投资作为资本金，撬动政府以未来土地增值4亿元，合计5亿元作为资本金，在65%负债率水平上可以承受9亿元信贷，如此，总投资可以放大到14亿元。新旧模式下投资规模相差可高达十数倍。同时，在新模式之下，可暂时不考虑还本付息方面压力，依靠资产增值足以说服银行提供源源不断的后续支持。这样，地方政府债务平台模式绕开了中央关于地方政府不得举债的规定，经营城市的思路由关心经营损益转变为资产负债表管理。

　　 这样，重庆市政府似乎为自己打造了一个“金融水龙头”，只要打开开关，信贷就源源不断地流出来。在中国，资金价格（也就是各类贷款利率）低于其影子价格，通过这种利率剪刀差的方式，居民财富源源不断地向资金使用者输送。这种状态下，谁能获得资金，谁就能获得利益输送。毫不夸张地说，拥有了“金融水龙头”的重庆市政府是以投资的超高速增长来构建重庆经济快速扩张的主要动力。

　　 为主导整体进程，重庆市政府设想并实施了严格的社会管理机制，努力扩大政府对全社会资源的掌控与动员能力。“打黑”运动作为标志性施政措施，不仅有利于减小贫富差距，更重要的是迫使民间经济服从政府意志。政府主导的经济行为要么将民间经济驱逐出有利可图的行业与机会，要么迫使民间经济尾附于政府经济项目。

　　 由此导致的民营经济凋敝的负面影响被激进的对外开放所对冲。依靠全方位压低生产要素成本以及积极的招商引资举措，外资企业带动重庆对外开放度大增，进出口的快速增长令基础建设有了用武之地。

　　 如此，在这一城市管理运作模式中，极度放大的债务杠杆率拉动了固定投资增速，积极的对外开放提高了产能利用率。投资、城市化、出口增长的正循环，被迅速攀升的债务杠杆率插上了翅膀。

　　 上述运作模式并非重庆独有，事实上，各个省级、市级乃至县级政府都在大量运用类似模式。近些年来，固定投资与城市化过程的极高增速与此紧密相关，各地耀眼的经济成绩也多拜其所赐。可以说，哪个政府可以最大限度地放大债务与金融杠杆，哪个政府就可以在GDP竞赛中领先。不出意料，除了冠军重庆，天津、贵州、海南等也都在GDP竞赛中排名靠前。

　　 如此，地方政府竞争在发明了平台模式之后更上台阶。在各地的竞赛声中，中国经济指标一片火红。

　　

本文摘自《中国经济下一步》

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　　 中国经济走到今天，其赖以增长的结构基础正在崩塌，而累积的风险正在逐渐发挥力量。未来数年内，经济运行方式以及增长速度都将发生大幅变化。表面繁荣背后的大陷阱，中国是否能避过？ 　　要回答这一问题，必须从三个方面解剖： 　　我们的经济制度有什么问题？ 　　我们的经济政策犯下什么错误？ 　　我们的外界环境出现了什么变化？ 　　本书正是从这三个方面来展开论述。 　　《中国经济下一步：繁荣还是陷阱——观察中国经济未来的15个维度》各章环环紧扣，逻辑严密，作者开发的定量反馈模型独一无二，对中国经济存在的问题进行了独特的评判。 　　读懂本书，你就读懂了中国经济！阅读本书可以帮助非专业读者对中国宏观经济面临的所有问题有清晰的认识，助长读者对经济问题和现象的分析能力。