《通向金融王国的自由之路》12B

12．7 头寸调整影响效果的例子

目前我正在为一个制作头寸调整软件的公司做顾问，该公司制作的软件包括了我介绍的所有模型，而且还更多，它就是ATHENA软件。它拥有上百万种头寸调整的可能性，因此你儿乎可以用它来测试任何东西。它与TRADE STATION信号联合工作．并且有一些内禀的系统。

让我们用ATHENA来看一下几个头寸调整例子在复杂的交易环境中的表现。此外，股票交易商是最不可能考虑头寸调整重要性的人，我们将使用一个由当前30种道琼斯工业平均股票组成的资产组合。

所有的股票都用相同的系统和相同的数据交易，比如从1992年1月~1997年6月。使用的系统3非常简单：只做长用的渠道突破系统，在最近45天的最高点买进一个头寸，并使用一个三倍波动性的跟踪止损来离市，为了止损或者为了获利离市。因此，这个系统非常简单。

我们使用了一个100万美元的资产组合，交易成本是0。5%。该系统在5．5年中做了595次交易，其中273次交易赢利而322次亏损，即45．9%的交易是赚钱的。

我们把本章介绍的各个头寸调整模型都运行了一遍，同时添加了一个每次交易只做100股股票的对比模型。同样．每种情形做的都是相同的交易。因此，这些结果之间的惟一区别就是选择的头寸调整模型的函数不同。

第一个模型用来作为基准，该模型无论什么时候当系统发出交易信号时都只做100股股票。这个模型在5。5年中总共赚了32567美元，折算成年复利就是0。58%的回报率。在5．5年中的最大下跌量是0．75%。

图口一2显示的是5．5年的交易中的资本曲线和下跌量．图中并没有什么特别的地方．你也可能把钱放在储蓄账户中。但是．要记住，它只是作为一个基准对比而引入的。

图12－2 每次只做100股的基准模型的道琼斯股票

按下来要看的模型是固定金额模型，期货交易商一般都使用这个模型，他们都用固定的资本来购买一个单位。在这个例子中，我们选择每 100000美元资本购买 100股，这表示．若我们的资本是100万美元，那么每种头寸就可购买1000股。若资本达到200万，我们就可以买进2000头寸。

图12－3解释了固定金额模型的资本曲线。它在5。5年内赚到237457美元，折算成年复利就是5．75%的回报率。但是它也导致了7．13%的最大下跌量，这也许不是很突出的表现，但要比作为基准的那个模型好一点。

图12-3 用固定金额模型交易的道琼斯股票，100股/100000美元

下面一个模型是等杠杆作用模型，一般都为资本交易商所用。这里我们把资本的3%分配给每个头寸。既然我们交易的账户是100万美元，那么没有一个头寸可以超出30000美元。所以你可以购买1000股股价为30美元的股票，但只能购买300股股价为100美元的股票。

显然，该模型在使用的杠杆作用水平上的结果并不理想，当然我只是简单地选择了一个随意的杠杆作用水平来向你展示头寸调整的效果。每个模型可以选择大量的杠杆作用水平，产生的结果各不相同。

图12-4显示的是等杠杆作用模型的结果，它在5.5中产生了231121 美元的利润，该利润折算成年复利是3.86$的回报率，最大下跌量是3.72%。

图12-4 用3%的等杠杆作用模型对道琼斯股票做头寸调整

下面这个模型很有意思。我们使用的是风险百分比模型，并且在1%的风险水平调整头寸。既然100万美元的1%是10000美元，那么这个模型就意味着每支股票的起始风险暴露不能超过10000美元。它并没有涉及到股票价值的内容，只有风险暴露。

图12-5显示1%的风险模型在5.5年中获得了1840493美元的利润，折算成年复利就是20.92%的回报率。5.5年中最大下跌量是14.14%。显然，这个业绩已经开始变得很有吸引力了。

使用的最后一个模型是波动性百分比模型。这里．我们使用了最近10天的平均实际价格幅度来确定股票的波动性。我们在0.5%的波动性水平调整头寸，这表示我们把每个头寸对当前市场波动性的风险暴露限制在5000美元。因此，如果一支股票的平均实际价格幅度是5美元，或者说100股500美元，这就表示最初可以购买1000股。同样，这与所选证券的价值无关。

图12-5 用1%的风险模型对道琼斯股票做头寸调整。

图12-6显示的是最后这个模型的资本曲线。该模型在5.5年中的年复利回报率是润率22.93%，总利润是2109266美元。在这5.5年期间，最大的下跌量是16.61%。

最后，图12-7对所介绍的五个模型作了一下对比。记住，每个模型使用的都是相同的交易信号，惟一的区别是头寸调整的不同。看一下在“多少”回报这个问题上产生的巨大区别！基准模型获利32567美元，而0.5%波动性模型获利超过200万。如果你现在已经开始明白了头寸调整有多么重要，那么你就正在开始理解交易的最大秘密之一。

只要有多少种入市法则就可以发明出多少种头寸调整法则。这种可能性有几百万种，我们只是接触了本章主题的一些皮毛。然而，不管怎么说，如果你已经开始理解了头才调整对效果的影响，那么我就达到了目的。

12．8 总结

我认为交易系统设计中最重要的部分是与货币管理相关的那部分，但是“货币管理”这个术语多年来却总是在被误用，没有共识。因此，我在本书中选择了“头寸调整”这个术语。

头寸调整基本上是在可靠性、风险回报率和机会因素这三维之上又增加了的第四维。它极大地增加了整个交易过程中可能发生的潜在利润或亏损。事实上，在我看来，头寸调整解释了各个货币管理者业绩的大部分不间之处。本质上，期望收益和机会因素形成了一个决定你利润量的实体，而头寸调整则决定了同时有多少个实体贡献给你利润。

头寸调整也指出了你的资本有多重要。资本额大的时候，就可以进行大量的头寸调整，而资本很少时就很容易被忽略。

反等价鞅系统是主要发挥作用的模型，在这个系统中，你会随着资本的增加而增加赌本的大小。如卞是几个反等价鞅头才调整模型：

每固定金额一个单位。这个模型只允许你用一定数量的钱买一个头寸，它基本上对所有的投资都均等对待并且总是允许你持有一个头寸。

等单元模型。这个模型对资产组合中的所有投资都根据它们的根本价值给予相同的权重。投资者和资本交易商通常都使用这个模型。

风险百分比模型。这个模型对长期走势跟踪者来说是最好的。它给了所有的交易相同的风险水平并允许稳定的资产组合增长。

波动性百分比模型。这个模型对使用紧密止损的交易商来说是最好的，它可以在风险和机会（期望收益）之间提供一个合理的平衡。

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