《通向金融王国的自由之路》11

通过学习本书的前10章，你已经知道了交易系统设计的精髓，许多人对目前得到的材料已经很满足了，因为它们涉及到了大多数人关心的全部领域。但是，要想在市场中赚钱则还需涉及另外两个最重要的领域：机会因素（同时伴随着每次机会的成本）和头寸调整因素。

到这一步为止，我们所涉及到的材料其实都是与期望收益有关，即如何产生最好的期望收益。它与如何使每次交易中每1美元所冒的风险获得最大利润有关。利用第6章的打雪仗比喻，我已经向你说明如何确信任一给定时间中（以平均表示）到达的“白雪球”或者盈利雪球的总量是否大于“黑雪球”或者亏损雪球的总量。

图11-1显示了解释期望收益的一种方法，这是一张二维图，X轴代表交易的可靠性，也就是盈利交易的百分比；Y轴代表平均回报率与平均风险的比值大小，也就是与你的平均亏损交易相比，平均盈利是多大？

通过学习本书的前10章，你已经知道了交易系统设计的精髓，许多人对目前得到的材料已经很满足了，因为它们涉及到了大多数人关心的全部领域。但是，要想在市场中赚钱则还需涉及另外两个最重要的领域：机会因素（同时伴随着每次机会的成本）和头寸调整因素。

到这一步为止，我们所涉及到的材料其实都是与期望收益有关，即如何产生最好的期望收益。它与如何使每次交易中每1美元所冒的风险获得最大利润有关。利用第6章的打雪仗比喻，我已经向你说明如何确信任一给定时间中（以平均表示）到达的“白雪球”或者盈利雪球的总量是否大于“黑雪球”或者亏损雪球的总量。

图11-1显示了解释期望收益的一种方法，这是一张二维图，X轴代表交易的可靠性，也就是盈利交易的百分比；Y轴代表平均回报率与平均风险的比值大小，也就是与你的平均亏损交易相比，平均盈利是多大？

11．1．4 每次交易都能得到买价和卖价优势的市场制造者却经常会被市场一扫而空

代表着一种极端的最后那位交易商就是市场制造者。他想得到每次交易伴随的买价和卖价之间的价差。假定买价与卖价之间的价差代表每次交易能得到8美分的收入，并且这位交易商郁90%的时间都能得到该收入；另外5%的交易是一些大约每次8美分的亏损；但是最后这5%的交易对他而言是大亏损，因为有些时候他也会被市场一扫而空。必须承受那些亏损。这些亏损合计大约是每次交易1美元。

当这位交易商把这些数据代入期望收益公式后，他得到了一个每1美元风险1．8美分利润的数字。加上交易成本，每1美元风险就只能有1．2美分的利润了。那么这个人怎么生活呢？与那些知道怎么得到每1美元风险超过1美元利润的人相比，可能是因为他并没有那么多机会。那他到底有没有呢？

11．2 影响机会的因素

表11-1显示了各自有不同期望收益的四位交易商。最初，有最大期望收益的那位交易商好像很明显是我们预测应该能获得最大成功的交易商，而其实这位交易商的期望收益也远比大多数长期走势跟踪者的期望收益高，因此我们预测他应该能得到一个很不错的跟踪记录。然而，正如我们前面介绍过的，机会因素明显改变了期望收益的组成。这在表11-1中也以每个系统每天的金额大小表示过了。

假定交易商评均每20天产生一次交易，交易商2隔天就可以得到一次交易机会，而交易商3和4每天各自能产生5次和500次交易。

记住，整体优势显然是属于那些市场制造者的，如果他们足够聪明的话，应该很少会有亏损的时候。

我的顶级交易商项目中有一位是场内交易商，每年他都以100 000美元的交易资本开始，目标是维生，当然能赚越多越好。仅仅由于他的智慧和知识以及他的有利地位，他在1997年的三个月内就从交易资本中得到了170万美元的利润。那是不是一种优势呢？

你开始明白利润是期望收益和机会之积的函数了吗？结果相当于每天产生的期望收益额。该金额是决定你在日常基础上能赚多少钱的最重要因素。

图11．2是以机会为三维的期望收益图。如图所示，你现在得到的是相当于你的交易系统每天产生的金额量的一个三维立方体。以暗灰表示的新的一维代表的是机会。作为结果的利润不再依赖于一个二维的表面，而是一个三线的立方体。

11．3 交易机会的成本

交易肯定需要成本，市场制造者必须要有其优势。你的经纪人也要有她的成本，因此你的利润是剩余的部分（如果所有这些成本部扣除后还有的活）。

每次交易的成本也确实是期望收益公式的一部分，但是它非常重要，因此我想增加一些如何减少成本的内容。交易次数越少，每次交易的成本就越不是一个影响因素。很多长期走势踉踪者很少花时间去考虑他们的交易成本，因为与可能获得的利润潜能相比，那些成本就显得不那么重要了。例如，如果你正在考虑每次获取5 000美元利润的交易，那么可能对100美元的交易成本就不关心了。

然而，如果你的定位是在短期内做大量交易，那么交易成本就是一个需要考虑的大因素了，至少它应该是。例如，如果你每次交易的平均利润是50美元。那么对100美元的交易成本，你就会倍加关注了。

11．3．1 寻找低佣金

除非你需要从经纪人那里得到特殊的服务，否则就应该考虑一下用可能的最低成本得到可能的最佳执行方案。例如，股票交易商现在可以进行无限制的网上交易，成本在10美元以下、这与所谓的折扣经纪人相比已经是一个很大的下滑了。这些折扣经纪人的惯常做法是：买进100股股票收取50美元，并且卖出这100股股票又要收取50美元。然而，你必须确信：（1）在合理的价格上你得到的是非常好的执行方案；（2）在市场高度可变期间当你需要马上做一次交易时，你的网上经纪人可以随叫随到。

期货交易商长期以来一直都能得到可观的佣金。一般说来，期货经纪人只会在每次买进或抛出一个头寸时收取费用。你一般可以把这个费用协商到30美元或者更低，有些时候根据你的成交量可能会更好。

11．3．2 执行成本

“执行成本”这个词一般指的是除了经纪人佣金之外的进出一次交易的成本。它通常是买价和卖价之间的差额（这也是经纪人的有利条件）以及高波动性的成本。当市场制造者不敢确信他能在某一价格处理掉你的头寸时（因为市场是在波动的），你的执行成本就会上升，以覆盖掉他的风险。

有些交易商在非常费力地控制他们的执行成本，例如，门罗．特劳特在杰克．施瓦格的《新市场奇才》一书中被采访时说，他在他的交易方法中延误就很少。最初，他通过很多交易商来执行，并且对每个经纪人每次交易的延误进行了跟踪。如果该延误值太高了，那么就寻找其他经纪人来取代这个经纪人。特劳特最后认为，仅仅为了确信他的指令被正确地执行了，就需要买进自己的经纪公司。

 1/2    1 2 下一页 尾页