《通向金融王国的自由之路》10

10．5 总结

人们总是避开对好的离市策略的寻找，因为离市不能让他们得到对市场的控制感，然而，离市确实控制着某些东西。它们控制你能否得到利润或遭受亏损，并且还控制该利润或亏损的规模。既然它们有那么大的影响力，对大多数人来说研究一下还是很有价值的。

我们回顾了四种比较常见的离市类型，减小起始亏损的离市、使利润最大化的离市、使返回去的利润最小化的离市和心理离市。每个类型部介绍了一些不同的离市策略，它们之间有很大程度的重叠。

读者们若能考虑一下简单的多重离市策略是最好的。简单的离市策略很容易理念化，并且不需要深入的优化。之所以提到多重离市，是因为它们可以帮助我们最大程度地达到交易系统的目标。

我们已经研究了如何设置一个高期望收益的系统，其自身就能产生好的利润回报。下一章将会介绍机会因素是如何影响期望收益的。

10·6 常见系统使用的离市策略

10·6·1 股市系统

1、威廉·欧奈尔CHNSLIM系统

威廉·欧奈尔的基本利润获取法则就是，无论什么时候获得利润就拿走其中的20%。既然他的止损是8%左右，这就意味着一个2·5R的利润。因此，他的基本利润获取离市策略就是一个目标。

但是，欧奈尔又采用36条其他的抛空法则来调节他的基本利润获取法则。其中的一些是基本抛空法则的例外情形，剩下的则是为什要早里抛出的原因。此外，他还增加了8条关于什么时候该持有股票的法则。由于在这里我只是想解释各种适合本章结构框架的不同系统．所以读者们如果想了解更多的细节，请参考欧奈尔的那本很精彩的书。我并不会给你每个系统的详细介绍。

2．沃伦·巴菲特的生意经

沃伦·巴菲特总是不抛出其投资的原因一般有三个：第一，抛出后必须支付资本收益税。因此，如果你确定该公司对你的投资有好的回报率，那为什么还要抛出呢？这么做是自动地把一些利润转给了美国政府。第二、如果该公司根本上很健全并且能够得到很好的回报，为什么还要抛出它呢？如果一个公司以该种方式投资资本并且该投资正在带来很好的回报．那么你投资的钱也能得到很好的回报。第三，当你抛出的时候，就必须承担交易成本。因此，如果市场只是在经历着一些心理上的起伏，那为什么要把一笔好的投资抛出呢？

但是，我认为巴菲特不抛出这个事实更像是一个神话。这个神话的产生则主要是由于巴菲特本人并没有写过有关其投资策略的书，而其他人则可能带着典型的入市偏向，竭力想揭开巴菲特所作所为的真实秘密。

如果巴菲特持有的股票的交易情形突然发生戏剧性变化，那么他就必须抛出。现在，给你们看一个例子：1998年初的时候，巴菲特曾经宣称他拥有世界白银供给的20%左右。白银是不发派红利的，因此，如果你持有像巴菲特持有的那么多白银的话，其实就需要储存和保护这些物品的成本。如果沃伦巴菲特对该白银并没有计划的离市策略的活，那么我认为他这么做是犯了投资生涯中最大的错误之一。反过来，如果他确实有一个什划好的离市策略的话，那么我猜想他对其他购买的股票也有计划好的离市策略。其他人在写巴菲特的时候，只是在反映他们自己的偏向，并把重点放在入市和设置策略上，而忽略了离市策略。

3．莫特利·富尔的“愚蠢的四”方法

莫特利·富尔的“愚蠢的四”方法包括一年一次的资产组合调整。再次调整就是持有道琼斯工业平均最高收益股第二、第三、第四和第五位的付红利股票。如果这些股票在前一年是相同的，那么就不存在离市策略。但是如果有哪一支股票不再合格时，必须抛出该股票并买进合格的股票。

如果一年后第二支最高红利收益股不再继续保持其位置时，那么你也必须作出相应的调整。如果该股票仍然是在前五位的话，就把头寸减半：而如果它不再是“愚蠢的四”股票时，就全部抛出。为了实现股票的相等规模调整，也需要抛出一部分股票．但那是头寸调整一章的主题了。

10·6·2 期货市场系统

1、考夫曼的适应性方法

考夫曼提出警告，他的基本走势跟踪系统不应该与一个完整的策略相混淆。他在入市和离市选择时只是把它作为一个范例方法介绍了一下，并且还没有小标题。

适应型移动平均在第8章是作为一个基本的入市技术介绍的。当移动平均的上升超过预定过滤量时就只需买进一个多头头寸；而当移动平均的下跌超过预定过滤量时则只需买进一个空头头寸。

考夫曼认为，无论何时，只要效用超出了某个预定水平，就应该把利润拿走。例如，他说一个很高的效用比值无法持久，它一般都会在达到一个很高的值后就下跌。因此。考夫曼有两种基本的离市信号：（1）当相反方向的适应型移动平均有了变化时（可能是当它超出了相反方向的某个阀值时）；（2）当平均效用达到了一个非常高的值，比如0·8时。

我认为适应性离市策略要比其他的离市方法更有潜能。我的一些客户开发了那种能随着市场上升的离市策略，这样就在变动的时候给了头寸很大的余地。然而，一旦市场开始转向，这些离市方法就会让你出来。它们的创造性和简单性令人难以置信，并且如果市场又重新有了走势，他们的基本走势跟踪系统又能让他们马上回到市场中去。我建议你们多花些时间在系统开发领域。

2、加拉赫的用基本画分析进行交易

可以从第8章回想起来，加拉赫的系统会让你在两种情况下进入市场；（1）当基本设置已经就位时；（2）当市场又有了一个新的10天最高点时，比如一个10天的渠道突破点。该系统是一个逆向的系统，它总是在市场中。它基本上是在到达到10天的最低点（比如10天的渠道突破点）时抛出头寸，或者之后再进入相反的方向。

但是我们记得加拉赫只买进基本面方向的头寸。因此，除非这些基本面急剧改变，杏则他就只会在10天的最低点时抛出一个多头头寸，即不反转它，或在10天的最高点时抛出一个空头头寸，也不反转它。这是一个很简单的离市策略，不会带给你很多麻烦。但是我猜测这个系统可以通过一些更高深的离市方法得到改进。

3、肯·罗伯特的1－2－3方法

我认为肯·罗伯特的1－2-3方法是非常主观的，它相当于是一种盘整跟踪止损方法。如果罗伯特的方法是正确的，那么如果市场进入了一个长期的波动阶段，那么．罗伯特就只会建议我们提高止损，并且在一个新的平稳点形成时把这个止损放于该点之下（或者之上）。

这是一个在20世纪7O年代非常有效的旧的走势跟踪方法，它的主要不足之处就在于会返回去大量利润。它现在仍然能起作用，但是罗伯特的方法如果有很多本章讨论的离市策略加以支持的话就会更加有效。这里我要特别推荐一下多重离市策略。

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