虽然美联储每次例会都要提及加息准备，但实际上那只是美联储对市场进行的加息预期管理，以免投资者疯狂投资，吹大资产泡沫。
对于加息，美联储未来会尽量拖延，能不加就不加，即使要加息，也是采用迂回的加息之路。这当中有何奥妙呢？
在不少人看来，美联储结束QE政策之后，很快就会以加息的方式来收紧货币政策，这让很多人感到惶恐。
为什么会怕？在这里我可以告诉读者的是，美联储加息确实让人感到害怕。对美国来说，加息将令资金成本上升、企业利润减少、房屋贷款成本增加、可支配收入减少……对于国内生产总值（Gross Domestic Product，简称GDP）中70%依靠消费来拉动的美国而言，当收入减少且成本增加时，消费继续拉动经济增长的空间将大受限制。新兴国家对美联储加息也会感到害怕，因为美联储加息会引发资金逃离新兴国家，回流美国。这不但会造成新兴国家的楼市、股市等资产泡沫破裂，引发金融市场动荡，而且会导致不少新兴国家的货币大幅贬值，引发严重通货膨胀，给经济以沉重打击。
这样的场景，想想都觉得心惊肉跳吧？但要我说，大家不要自己吓自己，美国离加息还远着呢。
无须自己吓自己
为什么我说美国离加息还远着呢？首先，美联储结束QE政策，停止购买债券，不等于收紧货币政策。因为债券到期后，美联储还会把本金再投资。目前美联储超过4.3万亿美元的资产负债表便会滚存下去，直到美联储停止再投资甚至出售资产，才算真正的收紧货币政策。
而且，美联储减少或者停止购买债券，极有可能推高长期国债的收益率，由于十年期国债收益率通常被作为银行贷款的基准利率，这将变相引导市场利率上升，背离了美联储长期维持低息的承诺。
对此，可能读者会问，这个承诺的时间是多久？美联储主席耶伦给出的答案是五至八年。也就是说至少在五年之内，美联储还是会继续投资，不会为资产负债表“减肥”。
巨额的美债也拖了美联储货币政策的后腿。美国当前有高达17万亿美元的未偿还债务，如果美联储重启加息周期，美国未来十年的还款会由每个财年的2270亿美元，翻一倍至超过5000亿美元。这无疑加重了美国的债务负担，令市场忧虑美债的长远前景，警惕会否爆发“美债危机”。
因此，除非美联储能找到解决方案，否则收紧货币政策暂时不可行。而且，美联储实际上也不急于加息，这当中有两大原因。
其一，两三年内通货膨胀暂时不会给美国带来威胁。一方面，短期内全球整体通货膨胀难以构成威胁。美国哈佛大学经济学教授、国际货币基金组织（International Monetary Fund，简称IMF）前首席经济学家罗格夫（Kenneth Rogoff）与美国哈佛大学教授莱因哈（Carmen Reinhart）共同研究发现，危机在发达国家的平均持续期为七年，在新兴国家则是十年。2007年全球金融危机显现，则意味着2014—2017年是发达国家走出危机和新兴国家仍在危机中的错配时期。
在这个时期内，发达国家的经济开始复苏，新兴国家的经济却仍陷困境。由于新兴国家对全球经济增长的贡献已强于发达国家，这会导致全球的经济增长水平较低，增长速度普遍弱于预期，全球经济复苏将非常乏力。
在此背景之下，全球物价难有普遍上行的动力，全球性通货膨胀的实质威胁是不存在的。美国潜在通货膨胀压力即使存在，但目前来看，直接变成经济复苏拦路虎的可能性并不大。
另一方面，美国目前的情况其实也乐见“可控制的通货膨胀”出现，即使通货膨胀率每年维持在2%左右，也是一个可以接受的历史低水平，而且，适度的通货膨胀对经济的发展往往是一件好事。
在这点上，2008年美国总统大选参与者、前美国国会货币政策分委会主席罗恩·保罗（Ron Paul）曾经透露了个中玄机。他在著作《黄金、和平与繁荣》（Gold、Peace and Prosperity）中表示，美国通货膨胀的80%来自于援助大型企业与大型商业银行，以刺激经济，无论其动机如何，美国热衷通货膨胀，因为利益集团可在通货膨胀下获利，并暗地操作财富再分配。
由于通货膨胀往往可控，加上大型商业银行在适度的通货膨胀中可获利，所以对主要由各商业银行出资组成的美联储来说，加息没有很强的紧迫性。
其二，就业问题仍困扰美国。美国的就业形势多年来都非常严峻。美国经济学家、2008年诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）就警告说，美国正形成一个长期失业的下层阶级,美国有1/6的劳工不是找不到工作，就是只能找到非全职的工作，“他们如同被抛弃了”。
克鲁曼并没有夸大其词，根据美国政府统计的“失业人口”加上“适龄但退出了劳动市场的人数”，2008年全球金融危机全面爆发前这个数字是9000万左右，但到了2014年这个数字却超过了1亿，这意味5年间没有工作的人口增加了约1000万。这是第二次世界大战以来，美国历次经济衰退中就业岗位损失数量最多的一次。
此外，美国如今仍有约5000万人生活于贫穷线以下，继1965年以来贫穷人口比率连续三年达至15%或以上。
因此，尽管美国失业率下降速度较快，但许多长期失业者仍面临巨大的就业困难。基于失业率应为3%～4%的全民就业状态，只有当美国的失业率由目前的6%左右降至5%甚至以下，美国就业好转的基础才能牢固，才足以让美联储启动加息。否则，在就业形势仍旧不好的背景下，美联储并无立即加息的必要。
此外，美国的楼市“不给力”，未能大力拉动经济增长，也拖延了美国的加息进程。
根据美国普林斯顿大学经济学教授米安恩（Atif Mian）与芝加哥大学经济学教授苏菲（Amir Sufi）的研究发现，虽然过去两年美国的房价呈现上涨趋势，但房价上涨未能刺激民众消费支出增加，所带来的正财富效应也不及2008年全球金融危机全面爆发之前的；同时，房价上涨也无法推动住宅固定投资增长。因此，房价上涨对美国经济的拉动作用已经下降，无法拉动美国经济整体增长。
对此，著名经济学家、2004年诺贝尔经济学奖得主芬恩·基德兰德（Finn E. Kydland）甚至认为：“现在缺乏资本形成，投资不足，如果这样的问题得不到解决，美国经济不会快速增长。”
利率回升要十年
虽然美联储每次例会都要提及加息准备，但实际上这只是美联储采用的“加息预期管理”，目的是防止投资者误以为“人有多大胆，地有多大产”，利用低利率环境展开疯狂的投资行为，进一步吹大资产泡沫，为金融市场埋下更大的定时炸弹。
即使美国加息迟早会来，美联储未来也依然会尽量拖延，选择最迂回的加息之路。例如，美联储可以针对目前超过2.5万亿美元的商业银行储备金，透过调节逆回购利率、定期存款利率及超额储备利率等方式，吸收银行过剩的资金。
只要美联储将这些利率提高至比市场稍高的水平，那么，市场要与美联储竞争资金，就必须给予银行更高的利率，以获取资金。这个效果已经等同于加息。
即使这种方式无效，美联储也可以采用最温和的方式加息——先将基准利率由当前的0%提升至0.25%，未来再缓慢加至2%左右，避免过分影响经济复苏和就业市场。
至于美联储何时才会加息至正常中性的4%水平，鲁比尼预测是美联储结束QE政策的4年后，也就是2018年。
前美联储主席伯南克更是语出惊人。他在2014年5月中旬指出，在他有生之年，将不会见到美国的利率重返高于4%的水平。
可能有读者好奇，为什么伯南克的预测这么大胆？他没有解释原因，估计伯南克是根据历史经验判定的。在过去的35年里，美国的经济增长速度出现持续下滑趋势，为了提升经济，美联储每次加息都不会超过上次降息前的最高点，而这一回美国降息之前的最高点，是4%～4.25%。
简而言之，除非美国突然爆发恶性通货膨胀，或是神奇地迅速恢复经济水平，否则，我们不妨将鲁比尼和伯南克预测的年限平均一下，美国基准利率要恢复到4%的正常水平，至少还需要十年以上。
本文摘自《美国退出QE之后的世界》
本书对这些大众非常关心以及关系到切身利益的经济现象进行了深度剖析，既不大量罗列经济学理论，也不堆砌数据，而是诚实地呈现许多被“主流”声音刻意回避的事实，让读者清楚地看到量化宽松政策改变全球各地经济和社会的来龙去脉，看清经济新形势，并正确应对冲击，从中抓住机遇，改善自己的财务状况。