当前，因地方政府投资行为带来的地方债务问题已成为社会关注的热点。2009年以来，中国地方政府债务持续快速增长，国际国内都不乏知名的机构或专业人士对其中可能存在的风险提出了警告。但是，通过对实际经济与债务数据的分析，我们认为，中国的地方政府债务问题并不严重，中短期内并不存在债务违约集中爆发的可能。有人担心地方政府债务风险将会破坏中国宏观经济形势的稳定，这种担忧似乎没有必要。
1. 中国政府的整体负债率仍然在安全范围内
2014年3月份，财政部已发布数据，2013年末，中央政府债务余额为86 750.46万亿元，中国政府的整体负债率仍然在安全范围内。
事实上，近年来对于地方政府债务总量各研究机构和相关人士均有不同估计规模，从12.85万亿元到20万亿元不等（如表1-1所示）。瑞士信贷、渣打银行、华泰证券的预测规模均以自家的行业研究为基础，而IMF的估计和董大胜、项怀诚的估算规模并没有给出估算依据。惠誉评级根据自身统计对中国进行信用评级时估算的地方政府债务规模为12.85万亿元，是已公开报告中的较低水平。野村证券通过对869家融资平台公司的财报进行分析，估计2012年地方债务总额为人民币19万亿元，这是有比较严肃的测算依据的最高估计。
表1-1不同机构估算的地方政府债务总量
单位：万亿元
机构日期规模出处惠誉评级2012年底12.85中国信用评级瑞士信贷2012年底17.55瑞士信贷研究报告野村证券2012年19野村证券报告渣打银行2012年底19~20《亚洲债务大起底》报告IMF2013年5月16估计华泰证券2013年底16.3华泰证券报告审计署副审计长
董大胜2013年3月15~18两会讨论财政部原部长
项怀诚2013年4月20博鳌亚洲论坛
2012年，中国的国内生产总值为52万亿元。若按照地方债务16万亿元的水平估算，中国政府债务和赤字之和占了国内生产总值的50%；若地方债务按19万亿元的水平估算，则中国政府债务和赤字之和占了国内生产总值的 56%。根据最新2013年12月30日审计署发布的地方债务审计结果，截至2013年6月，地方截至2013年6月底,全国各级政府负有偿还责任的债务206 988.65亿元，负有担保责任的债务29 256.49亿元，可能承担一定救助责任的债务66 504.56亿元；其中，地方政府负有偿还责任的债务108 859.17亿元，负有担保责任的债务26 655.77亿元，可能承担一定救助责任的债务43 393.72亿元。若将担保债务按照50%的比例、可能承担一定救助责任的债务按照30%的比例计入政府负债，则政府债务总量约为25.5万亿元，占GDP的比重不到50%。无论按照何种口径估算，中国政府的债务都低于60%的国际公认的债务安全线。
2. 地方政府的债务主要用于基础设施建设，并非用于政府一般性开支
这些债务经过投资建设形成了大量的优质资产，有力地促进了经济增长，成为地方政府债务偿还的可靠保障。
更重要的是，债务占GDP比例突破一定数值并不意味着危机必将发生。根据IMF的数据，2010年，世界主要发达国家的政府债务占GDP的比重已经超过了100%。其中日本早就超过了200%，但却始终没有出现债务偿还危机。
历史经验表明：债务被用来做什么与债务总量有多大同等重要。将预算内收入用于一般性财政支出，而将资本性收入和债务用于增加资本存量（主要是基础设施）投资，历来被认为是保障政府债务良性运转的“黄金法则”。历史上发生过的政府主权债务危机，尚无由大规模负债投资基础设施建设而引发的先例。
在发达国家中，日本的政府债务占GDP的比例是最高的，但是即使在二十多年GDP接近于零增长，甚至负增长的情况下，日本也一直没有爆发债务危机。这与它的地方债务投向有着密切关系。日本《地方财政法》明确规定：“地方政府财政支出必须以地方公债以外的收入作为财源”，即禁止借债用于一般性财政开支，其地方公债只能用于交通、煤气、水道、医院、地铁、救灾、文教等领域，以及用于借新债来还旧债。得益于地方公债的大力投资，日本目前是全世界每平方公里基础设施资本存量最高的国家，同时也是每平方公里经济产出最高的国家。
和日本一样，中国地方政府的债务融资绝大部分（超过90%）被用于供水供电、污水处理、农田水利、道路桥梁、交通枢纽、地铁机场、土地储备与开发以及保障性住房建设，形成了大量具有长期使用价值的固定资产。这些基础设施成为支撑中国经济持续快速增长和产业升级的重要基础。
根据巴曙松等人的研究，当前中国的人均基础设施资本存量仅相当于美国1972年、加拿大1979年以及日本的1976年的水平，落后了30~40年。基础设施的资本产出比大概在0.8左右，高于0.5的国际公认的均衡水准。中国基础设施目前仍然是短缺的，投资于基础设施对整个经济体系而言，其?入产出比要好于平均水平。尽管个别项目或区域可能因为筹划失当而出现偿债困难，但绝大部分地方债务都对应地产生了实物资产而不是被消费掉。这些基础设施将会有效推动地方经济增长，并通过增加税基和土地价值的方式来促使地方财力快速提高，使得地方财政偿还债务的能力不断增强。这是地方债务安全的第二道保障。
3. 外债负担很低，中央财力可轻松应对任何可能出现的地方政府
偿债危机
在信用货币体系下，历史上发生过数百次主权债务违约，除了高负债率以外，现有的违约国家往往还具有以下两个特点：净外债规模大，国债的境外持有比例高。因为外债一般需要用外币来偿还，存在较强的偿还刚性，而内部债务则比较容易通过各种形式展期，本币支付的弹性也很大。日本债务安全的另一重要原因即在于它拥有相当于其GDP50%的海外资产，同时92%的国债均为国内债权人持有。
2013年6月末，中国外债余额为7 719.50亿美元，预计到年底将达到1万亿美元左右，约占GDP的10%。同时，中国政府却持有1.3万亿美元的美国国债。考虑到3.66万亿美元（2013年9月末）的外汇储备，以及人民币国际化带来的红利，如前所述，中央政府债务负担很小，宽裕的中央财政足以化解任何可能爆发的地方债务危机。
这样的测算并不意味着中央财政会为每一笔地方政府无力偿还的债务买单，但作为一个单一制国家，一旦有地方财政失去债务偿还能力，中央政府无疑会出手相救，而且它也完全具备这样的实力。这是地方债务安全的第三道保障。
4. 中国宏观经济的根基依然稳固
中国经济仍然保持着较高速度的增长，贸易收支继续保持盈余；银行资产负债状况良好；理财信托等“影子银行”虽然发展迅猛，但规模仍然不大（根据不同的估算口径，大约占银行资产的10%~16%之间），且处于政府的严格监管之下（相对于国有银行有所放松，但与大多数西方国家的监管力度相比仍然要高出很多），金融体系整体健康。这是地方债务安全的根本保障。
本文摘自《地方政府投融资模式研究》
中国的新型城镇化建设将会促生数以万亿计的基础设施投资需求，并成为拉动中国经济持续高速增长的重要引擎。但是，在地方政府已经负债十多万亿元的情况下，未来的城镇化建设资金从何而来？
本书从宏观到微观的角度详细论述了我国地方政府投融资的几种模式，并列举、分析了大量的数据和案例，对于想引入社会资本参与城市建设的地方政府和有兴趣进入城市基础设施建设行业的投资者有很强的参考和借鉴价值。