《操盘建议》 第二章 比尔·利普舒茨

对于市场的这种热忱，往往可以带来一些意外的效益。

“在费城从事外汇选择权的期间，我非常熟悉结算、通知与交割的程序。举例来说，当时还没有采取自动执行的规定。选择权到期的时候，如果你打算执行选择权，必须在星期五下午5:00之前，通知选择权清算公司。因此，费城外汇选择权的交易是在星期六中午才到期，所以到星期六早上10点之前，交易商还有一个机会窗口。如果星期五晚上或星期六早上发生一些足以影响汇价的消息，这就代表一项优势。同样的道理，如果你销售的选择权被指派的话，一般都是在星期一早上通过清算会员得到通知。可是，清算公司完成随机指派的程序之后，资料在星期天下午1点就整理完毕。因此，每个月总有一个星期天的下午（因为选择权每个月只交割一次），我会跑到清算公司，较别人提早20个小时取得指派通知的资料，这个时候东京还没有开盘。我相信，其他的人根本不愿意花时间或没有兴趣提早取得资料。”

“你可以发现一种童稚般的热忱与完全的执著，尝试了解每项细节。他们会尽其所能，而且这些行为的目的都是因为行为本身，他们这么做并不是为了‘如此可以让我成为更成功的交易员’。他们想知道更多，因为他们不能控制自己的热忱。”

所罗门的交易员：自信的狂徒？

当比尔·利普舒茨在所罗门工作的期间，所罗门兄弟公司就是投资银行的代名词。在80年代后期，几乎每项金融最高表现的说法，都用来形容这家投资银行，它培养了许多伟大的交易员。所罗门兄弟公司要求交易员必须具备一些关键特质：承受损失的自信，克服自我而承认错误的勇气。

“交易员必须具备一些奇怪的个性。交易员当然必须有强烈的自信，明确的自我。某些情况下，甚至必须有些霸气，可以强迫别人做原本不想做的事。霸气往往很重要，因为身为交易员，你错误的次数毕竟多于正确。假定你准备等待80%的胜算机会，绝对不可能是成功的交易员。你必须盘算如何从20%的胜算机率中赚钱。这是一个20／80的老问题（按照这套理论的说法，在大部分的行业中，80%的结果来自于20%的努力，剩余20%的结果则来自于80%的努力）。所以，如果你必须具备一些霸气或勇气，这是相当可以理解的。”

“可是，如果你说：‘即使每个人的看法都不是如此，但我还是准备大赌一番’，这并不是我们讨论的勇气，这属于全垒打的情形。我们所谓的勇气、自信与自我，对象不是其他的人，而是必须能够经常承认错误的心理特质。很多年轻人都不能接受自己犯错的事实。”

“如果手中完全没有部位，通常很容易判断当时的行情，清楚评估未来的可能走势。可是，如果你押下赌注，而且判断错误，这就很难了。首先，你必须承认自己押错了宝，然后结束它。对于每个人来说，这都是心理突破。某些人很容易做到这点，但这个决策还必须深入内心。所以，你不仅必须说‘我错了’，还必须朝另一个对的方向走。这非常困难，所以勇气非常重要。”

所以，没有一面倒的绝对特质，每项特质都需要通过另一项辅助特质来维持均衡。举例来说，自信地承认错误，这类的自我必须受到内省能力的均衡。

内省与自我重新评估都是自我的一部分。某些人非常情绪化而活力旺盛。当然，这都是相互关联的。专注的能力基本上是来自于活力，你必须有非凡的活力。

本厂产品

遵循所罗门的团队精神，比尔聘用的人也具备团队运作的潜能与素养。当然，优秀的交易员需要先天的条件与后天的培养。

“当时，所罗门兄弟公司的交易员都是我们所谓的‘本厂产品’。所以，公司都是挑选刚从大学毕业的学生，通常都至少有MBA的学位，然后经过公司本身的多年培养。现在，我想金融产业已经变得比较奢侈。机构彼此之间经常相互挖墙角，吸收已经相当成功的交易员，我相信所罗门也是如此。”

“我不认为这是好现象。个人的忠诚，以及团队的密切合作，这都需要经过公司的培养，每个环节对于整个动态结构都很重要。交易的压力显然很大，我们都是凡夫俗子。同事之间完全可以互相依赖的关系很重要，这种依赖不只是照顾部位而已，还包括理念、热心与鼓舞。对于未来可能发生的诡谲行情，培养坚实的内聚力与团队精神非常重要。”

“聘用交易员，我所观察的大概都是学术方面的条件，当然这只是最低的条件。你希望寻找一些精明、反应迅速、受过数学训练的人。可是，这都是已经存在的条件，在个人条件与团体合作精神之间还必须取得均衡，这才是我挑选人才的决策关键。在大型机构中，不论个人的贡献有多大，他扮演团队一分子的功能，以及尊重团队完整性的能力，这才是决定成功与否的最终因子。”

运气的信徒

什么是运气？什么不是运气？

比尔·利普舒茨认为，运气在交易之中扮演很重要的角色。所谓运气，通常是指个人控制范围之外，能够导致有利结果的成分。让我们考虑一个个人控制范围之外，能够导致有利结果的成分。让我们考虑某个行人尝试穿越马路。他没有办法控制马路上行驶的车子。他可能会或可能不会被车子撞到。如果闭着眼睛过马路，完全穿越马路的运气成分很高。相对于睁开眼睛来说，闭着眼睛安全穿越马路的运气成分较高。如果睁开眼睛，他比较能够控制穿越马路的行为，比较不需要依赖运气的成分。当然，睁开眼睛过马路，并不能保证绝对不会被车子撞，但可以掌握较高的成功机率。提高成功的机率，加强整个事件的控制能力，这相当于降低所需要的运气成分。

因为运气一部分是来自于缺乏控制，比尔·利普舒茨尽可能强化控制----换言之，提高成功的机率。

“我相信，交易成功有相当大的成分来自于运气。当然，这不是你在产品公开说明书中所希望强调的事实。如果你这么做，投资人的反应可能是‘喔！这里有个基金经理人告诉我，一切都是运气’。我不是这个意思，我不是指‘掷骰子’这类的运气。成功的交易员绝对不是赌徒。身为成功的交易员，关键在于持续累积有利的机率和胜算。你越能够稳定地累积这类的机率，就越可能获得长期的成功。市场上有许多无能为力或无可奈何的事情，完全超出交易员的控制范围。交易员能够控制的仅限于明智地分析与明智地下注。所谓明智，就是掌握胜算或提高有利结果的发生机率。”

“虽然，如果你希望幸运降临你的头上，你必须处身在幸运最可能发生的位置。你必须把自己摆在一个位置上，让自己能够接受别人的看法，能够保持弹性，能够静下来尝试了解新的观念。在这个位置上，你通常比较可能赢得幸运的照顾。这是‘尽可能尝试累积胜算’的另一种说法。”

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