《操盘建议》 第四章 乔恩·纳贾里安

按照纳贾里安的说法，交易的自律精神是一种可以学习的东西。

“我认为自律精神是一种经过学习的反应。你可以教导其他的人养成这种习惯；可是，如果他们有问题的话，你就必须狠一点----绝对不允许他们失控。跟自己打交道，必须非常、非常老实。最重要的一点，每笔交易都必须设定目标。如果我准备进行一笔交易，在30美元买进某支股票，因为我认为价格可能涨到35美元，那就必须设定下档的极限----例如：25美元----如果判断正确的话，我可以赚进5美元。所以万一判断错误，损失就绝对不可以超过5美元。所以，我设定股票的上档目标，下档的损失绝对不允许超过我判断正确的获利程度”。

关于如何培养自律精神，纳贾里安提到一些方法。归根结底，缺乏自律完全来自于放纵心理。举例来说，面对一种情况，你有两个心理路径通往两个不同的反应行为。在心理层面上，你会挑选阻力最小的路径，感觉上最舒服、最没有痛苦的路径。对于非专业交易者而言，这条路径通常也是最放纵而没有自律精神的路径。换言之，面对一笔失败的交易，认赔不是阻力最小的路径。对于顶尖交易员，自律的路径也就是最不痛苦的路径。身为场内交易员，纳贾里安就是如此。他很快就发现，在众多交易员面前累积严重的亏损相当于痛苦的巴掌。于是，他让自己进入状况，不愿意当巴甫洛夫的狗。

拉高自律精神的方法还包括：

·每笔交易都必须设定目标，预先安排出场的价位；风险／报酬比率至少必须1：1。

·必须诚实对待自己：你是否逃避现实而不愿意承认损失？是否希望走一条最不痛苦的路径？

·运用坚决的意志力。

·让某人监督你的交易，让他阻止你犯错。举例来说，如果你在家里从事交易，让老公（或老婆）监督你。

认知交易风险

衍生性产品是风险管理工具。就如同任何商品一样，你可以通过买进或卖出来控制风险。衍生性产品是转移风险的交易工具。顶尖交易员对于风险的性质都有深刻的体会，最显著的特色或许是：他们都讨厌风险，他们都防范错误的可能性。

“我非常排斥风险。你或许看到某些人在墙上挂着：‘风险不是你赚钱的惟一方法。’建立任何部位都必须让自己明天能够继续交易。这点非常重要。保留明天的交易实力，其重要性超过今天不能获利。我们永远竭力控制风险，竭力设定底限。假定我希望做空行情，就如同我现在对于美国股市的看法（1997年4月14日），因为我认为利率将走高而对市场构成压力。在这种情况下，我会采取裸露的空头策略吗？当然不会，我们买进卖出选择权，每当行情下跌，我们就买进一堆买进选择权，锁定既有的获利，防范行情上扬而迫使我们吐回到手的获利。每年都只有几次好机会。联邦储备局打算提高利率，这当然是做空行情的机会。可是，我们会继续调整避险部位而锁定利润，绝对不会采用单纯的多头或空头策略。”

“当我们进场交易，都会采用避险策略。[经过避险之后，如果一个部位发生损失，另一个部位就会提供获利。避险相当于是防范错误的保险。举例来说，如果买进买进选择权，可以销售其他履约价格或到期月份的买进选择权或买进卖出选择权。]我们对于行情的看法可能非常偏空，联邦储备局随时可能宣布调高利率，但我们一定会采取某些避险手段，万一判断错误才不会伤及筋骨。每一天的交易时段内与交易结束时，我们都会评估市场是否同意我们的预设立场。如果答案是肯定的，我们就继续持有风险部位，向下调整避险价位。如果我们认为市场的下档空间已经不大，行情可能触底回升，我们就会结束卖出选择权的多头部位，但是否会因此继续持有买进选择权的裸露多头部位呢？不会，除非我们认为市场具有上档潜能，我们不会单纯撤掉风险部位，让原先的避险部位变为裸露的风险部位。这不是我们进行交易的方法。”

纳贾里安强调一个事实，交易不是生死一博的赌局。留得青山在，不怕没柴烧。为了继续留在场内，今天就不能输掉所有的筹码。所以，虽然没有避险的裸露部位能够提供更高的获利潜能，但这不是他的交易方法。避险部位相当于一份保单，你支付保费，防范发生大灾难。为了节省保费而不买保险，这或许是人们常有的投机心理；可是，一场灾难可能扫光你的家当，明天再也不能进场。因此，风险管理必须具备避险的自律精神。

“当我们建立价差交易或避险交易时，经常会想：‘老天，如果哪个人把我绑住塞进柜子里，我现在就赚翻了。’因为股价持续下跌，我们就继续向下展延避险的买进选择权。没错，这就是避险者必须承担的诅咒。可是，这也是我们每天能安心睡觉的理由。”

纳贾里安知道自己买了灾难保险，所以比较能够放松。

“经过星期五大跌148点之后，局面实在很惨，几乎找不到买盘。在这种情况下，如果我被卡在一个部位中，势必很慌张。可是，我们睡得像婴儿一样甜。当时，我人在纽约，正享受一段美好时光。事实上，我在星期五甚至没有进入交易大厅，因为我们已经布局妥当，交易会按照计划进行。”

纳贾里安继续解释避险的效益。

“当然，我们有时候也希望自己没有按规距办事，但通常还是庆幸自己具备的自律精神。我们看到很多人押进所有的筹码，准备狠狠挥出一支全垒打。即使面临重大的行情，即使准备挥出全垒打，我们还是会控制风险的程度。即使我们买进许多溢价的卖出选择权，还是会销售溢价卖出选择权做为避险。虽然我们认为行情将大跌，仍然会控制风险。举例来说，如果在4美元买进卖出选择权，销售其它卖出选择权而赚进2美元，结果只承担2美元的风险。所以，我们能够长时间坐在赌桌上。那些没有避险的人，万一遭逢不利行情，恐怕只有拍拍屁股走人，但我们可以继续玩下去。”

由于避险的缘故，纳贾里安可以留在舒适界限内，发挥更敏锐的判断力。不妨回想一下，前一次行情大涨或大跌而让你陷入恐慌的情况。你是否有世界末日的感觉？是否让你觉得胃部绞痛？是否影响其它的交易决策？若是如此，你是否考虑避险？当然，你必须盘算避险的成本，必须评估风险部位愿意放弃多少获利潜能。另外，你也需要考虑避险如何影响风险／报酬比率，何时增加或减少避险部位。风险完全没有问题：只要愿意的话，你就能够精确控制它。

纳贾里安提到一个例子，说明避险的重要性。这段故事发生在1991年9月29日与30日，涉及明尼阿利斯的一家导尿管制造商。默丘里是这家公司的指定主要造市商。

“一天之内，股价由每股88美元跌到56美元。市场持续抛空行情，我们也整天一直接手。另外，我们也持有卖出选择权的空头部位，每当行情下跌超过某个程度，我们就销售卖出选择权，所以做多行情的部位持续累积，而且销售的数量越来越大。事实上，这完全违背应有的做法。这波走势刚开始的时候，我们损失100万美元，走势过程中，损失累积到数百万。最后，我们总算清醒过来，回头采取我们最擅长的手法：任何交易都必须局限损失。大约在两个月的期间内，我们慢慢把损失弥补过来，完全依靠我们的自律精神。”

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