《通向金融王国的自由之路》12A

风险百分比头寸调整模型与其他头寸调整模型相比如何呢？表12-4显示的是同样一个55天或21天的突破系统，其头寸调整法则建立在风险作为资本的一个百分比的基础上。起始资本仍然是100万美元。

注意，最佳的风险回报率发生在每个头寸大约25%的风险时，但是要想得到它必须忍受84%的下跌量。此外，在10%的风险时开始追加保证金（它是根据当前的利率确定的，在历史上并不一定准确）

如果你带着100万美元使用这个系统进行交易。并且采用1%的风险标准，那么你的赌本大小就与用10%的风险交易100000美元的账户相等。因此，表12-3建议你最好不要用该系统进行交易，除非你至少有100000美元。并且每次交易不会冒0.5%以上的风险。如果风险是0.5%，那么该系统的回报率将会非常低。现在你应该基本上了解了为什么你至少需要100万美元来进行交易了。

用了风险头寸调整后，每个头寸你能承受多少风险？使用风险头寸调整后，你的总风险依赖于你设定的用来保存资本的止损的大小和你交易的系统的期望收益。例如，大多数长期走势跟踪者使用非常大的跟踪止损，通常是平均日常价格幅度的几倍。此外，大多数走势跟踪者通常都使用一个只有40%-50%的时间赚钱并且风险回报率为2.0-2.5的模型。如果你的系统不在这个范围内，那么就需要确定自己的头寸调整百分比。

把上面这些准则和警告记在心中。如果你是用别人的钱交易，那么最好是每个头寸的风险都小于1%。如果你是用自己的钱交易，那么风险水平就看你自己的感觉了。3%以下的风险会比较好。如果风险超过3%，你就是一个“职业枪手”并且最好知道你承受的风险所能得到的回报的大小。

如果你所交易的系统设定的止损很小，那么就需要采用更小的风险水平。例如，如果你的止损小于日常价格幅度，那么你可能需要采用我们介绍的指标的一半的风险水平。另一方面，如果你的系统期望收益很高，比如可靠性超过50%并且风险回报率是3或者更好，那么你就能够非常安全地拿资本的一个更高的百分比去冒险。那些使用非常紧密的止损的人可能会考虑使用一个如下描述的波动性模型去调整他们的头寸。

大多数股票市场的交易商根本就不考虑这种模型，相反，他们更喜欢更多地考虑等单元模型，但是让我们来看一下风险头寸调整是如何对资本起作用的。

假定你想购买IBM公司的股票。并且你的账户中有50000美元，IBM的股价是每股141美元，你决定在137美元，也就是每股下跌4美元时抛出该头寸。你的头寸调整策略告诉你应该把风险限制在2.5%、即1250美元。用4去除1250就得到312.5股。

如果你在141美元买进了312股，成本就是43392美元，超过了你账户价值的80%。不超出账户边际价值的话，你只能这么做两次，这使你对2.5%的风险的真正意义有了一个更好的理解。事实上，如果你的止损只是1美元，跌到140美元就抛出，那么根据这个模型你就可以购置1250股。但是该1250股会花掉你176250美元，而这即使是你为账户支付完全保证金也做不到的。然而不管怎么说，你仍然是把自己的风险限制在2.5%。当然，风险的计算都是建立在起始的风险上，也就是你的买入价格和起始止损之间的差额。

风险百分比模型是第一个带给你合理方法的模型，它使你能确信1R风险对你交易的每个项目意义都相同。假定你在股市中交易了100万美元的资产组合，并且愿意使用完全保证金，使用的模型是1%的风险模型，那么每个头寸所冒的风险就是10000美元。

表12－5说明了它是如何实现的。出示的止损是随意的，代表了1R的风险。你可能认为对这样一支高标价的股票来说止损太紧密了，但是如果你想得到大R乘数的交易的话，情形可能就不是这样了。表12-5显示我们只能购买五支股票，因为这些股票的价值都接近了200万美元的保证金限额，加上交易成本后可能已经超出了。但是不管怎样，如果我们能够严格地遵守预定的止损的话，每个头寸就只有10000美元的风险。因此，对一个100万美元的资产组合来说，其总风险就是50000美元加上延迟和成本，如果你是一个股票交易商，那么研究一下表12-5，它可能会改变你对交易股票投资组合的看法。

12．5 模型4：波动性百分比模型

波动性指的是任意时间段内某种金融工具的日常价格波动幅度。它是对你在任意给定头寸中可能暴露于价格变化（不管是有利于你的还是不利于你的）的直接测度，如果你把波动性限制在资本的一个固定百分比，那么每一头寸的波动性都是相同的，这基本上就可以使你在不远的将来可能会暴露于其中的每个资产组合组元的市场波动相等。

在大多数情形下，波动性指的仅仅是当天内的最高点和最低点之间的差额。如果IBM公司的股票在141点-143 1/2点之间波动，那么它的波动性就是2.5个点。但是，使用平均实际价格幅度则是考虑进了任意缺口的开盘. 因此，如果IBM前一天在139点收盘, 但是今天却在141点-143 1/2点之间波动的话，就需要增加缺口开盘的2个点以确定实际价格幅度，那么今天的实际价格幅度就是在139点和143 1/2点之间，即4 1/2点。这基本上就是韦尔斯．怀尔德的平均实际价格幅度计算方法，你也可以在本书最后的定义部分看到这个计算方法。

下面就来看百分比波动性计算如何对头寸调整起作用。假定你的账户中有50000美元，你想和它来买黄金，而黄金的价格是每盎司400美元，并且最近10天中的口常价格波动幅度是3美元。我们使用一个简单的平均实际价格幅度的10天移动平均作为对波动性的测度。那么你可以买多少黄金合约呢？

既然日常波动幅度是3美元，一个点代表100美元，就是说一张合约有100盎司，那么每张黄金合约的日常波动性就是300美元。假定我们只允许波动性的最大值是资本的2%，而50000美元的2%就是1000美元。如果把每张合约300美元的波动去除这个允许的极限1000美元，就可得到3.3张合约。因此，这个建立在波动性之上的头寸调整模型将允许我们购买3张合约。

表12-6解释了在过去的11年中，当你依据市场波动性是资本的一个百分比来调整头寸时，55/21系统在我们的10种物品的资产组合中发生了什么变化。这里，波动性被定义为平均实际价格幅度的20天移动平均。这与其他模型使用的是相同的系统和相同的数据。表12－2、表12－4和表12－6之间的惟一区别是头寸调整法则的不同。

注意，在表12-6中，2%的波动性头寸调整配置可以产生每年67%~86%之间的收益和导致69%~86%之间的下跌量，该表建议，如果你对该系统使用波动性头寸调整法则，那么每个头寸大概需要使用0.5%~1.0%之间的波动性，具体依据你的目标而定。该系统的最佳风险回报率发生在2．5%的配置时，但是很少有人能承受86%的下跌量。

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